兩個交易日漲逾8%！棕櫚油還有反彈空間嗎？

今年5月以來，由于印尼加快棕櫚油出口、主產區進入季節性增產期以及美聯儲加息抑制商品需求，棕櫚油價格連續4個月下跌，9月份大連棕櫚油期貨主力2301合約跌幅超過17％。但國慶節后，棕櫚油2301合約期價連續兩個交易日上漲，大幅反彈超過8％。棕櫚油緣何大幅上漲？市場如何看待后市表現？

　　“國慶長假期間，OPEC+超預期減產200萬桶/天，外盤原油價格大漲，導致以棕櫚油制作生物柴油的利潤及其豐厚，刺激了棕櫚油生物柴油消費需求。同時，美元指數不斷上升，馬來西亞貨幣匯率下降影響盤面上漲�！被丈唐谪浻椭�分析師郭文偉告訴期貨日報記者，10月份馬來西亞天氣潮濕可能對產量造成影響，市場擔憂馬來西亞棕櫚油產量迎來拐點。SPPOMA數據顯示，10月1—10日馬來西亞棕櫚油產量環比下降10.42％。節后棕櫚油跳空高開，不過馬來西亞棕櫚油超預期累庫及疲軟的出口預期、國內不斷攀升的庫存仍限制其漲幅。

　　建信期貨油脂油料分析師余蘭蘭分析稱，棕櫚油扮演著油脂的核心角色，季節性增產進入尾聲，從統計規律看，11月份至來年2月產地棕櫚油產量將進入減產周期。最新公布的MPOB報告數據顯示，截至9月底，馬來西亞棕櫚油庫存為232萬噸，環比增加10.54％；產量為177萬噸，環比增加2.59％；出口量為142萬噸，環比增加9.25％。馬來西亞棕櫚油產量依然受到勞動力短缺影響，增長緩慢，但出口依然面臨來自印尼的競爭壓力，最終庫存高于市場預期，報告偏空。

　　“雖然10月份馬來西亞棕櫚油產量預期見頂，但出口面臨印尼激烈競爭，印尼出口專項稅（Levy）豁免期延長，而10月馬來西亞維持毛棕櫚油關稅稅率不變，但上調了計算關稅的參考價，導致實際出口關稅增長3.2個百分點。在印尼棕櫚油出口持續加速的背景下，馬來西亞棕櫚油出口預計收縮，10月份馬來西亞棕櫚油庫存或延續累積�！惫�文偉補充說。

　　值得一提的是，印度尼西亞棕櫚油協會（GAPKI）稱，2022年8月印尼棕櫚油產量為431萬噸，出口為433萬噸，庫存則降至404萬噸�！叭绻麛祿�為真，印尼棕櫚油行業最困難的時期已經過去，棕櫚油庫存顯著下滑幾乎恢復至正常水平�！庇嗵m蘭表示，印尼自5月以來實施積極的出口政策，棕櫚油相對豆油、菜油等其他油脂價格競爭力顯著改善，刺激棕櫚油出口。同時，印尼對棕櫚油出口專項稅（Levy）的豁免政策持續到10月底。盡管一些市場參與者似乎仍然心存疑慮，但市場對印尼供應壓力利空沖擊已經明顯鈍化，棕櫚油價格或已見底，基本面有利的因素正在逐步積累。

　　西南期貨油脂油料分析師黃婷表示，考慮到整個商品周期及需求可能轉弱，仍看淡后期棕櫚油的表現。從大的周期看，美聯儲及其他央行為抑制通貨膨脹，正處在加息周期，這將影響后期全球經濟和商品的需求，抑制原油價格，而油脂在生物燃料上作為原油替代品的價格也會受到抑制。

　　“從棕櫚油對菜油、豆油的價差來看，棕櫚油的價格優勢明顯�！秉S婷分析稱，截至10月11日收盤，菜油2301合約對棕櫚油2301合約的價差在3373元/噸，處于近6年同期最高水平，豆油2301合約對棕櫚油2301合約的價差在1542元/噸，同樣處于近6年同期最高水平。從替代需求看，棕櫚油后期表現可能略強于菜油和豆油。

　　黃婷認為，從季節性走勢看，棕櫚油2301合約10月份上漲概率較大，因為近10年中同月份合約有8年是上漲的，漲幅在3％—12.5％，而目前棕櫚油漲幅達8.4％，漲幅已經處于歷史同期的中高水平。11月份棕櫚油2301合約下跌的概率略大，近10年中同月份合約有6年是下跌的。

　　郭文偉表示，隨著國內棕櫚油到港恢復以及氣溫降低，棕櫚油替代消費減弱，后期延續累庫。在棕櫚油即將步入季節性減產的時間點，后市繼續向下的空間將會逐漸收縮，而上漲的動力則來自于原油波動導致的生物柴油消費端增長。

　　“此外，豆油上年度壓榨量下滑嚴重，持續去庫，現貨供應偏緊的格局持續，這也將支撐棕櫚油價格。國內油脂庫存緩慢累積，依然支撐基差處于相對高位。預計棕櫚油短期可能有所回調，但下方空間有限，長期看多�！庇嗵m蘭說。